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人民币是升值还是贬值了
(博讯北京时间2007年8月05日转载)
    一个星期前方便面涨价百分之二十的时候就想写这个题目，这一周看到越来越多日用品的价格在加快上涨。大前天，杭州早点全面涨价，肉包从1元涨到了1.5元，涨幅高达50%，小笼包子从5元涨到了6元，馄饨从3.5元涨至4元，喉口包子从3元/10只涨到了4元/10。从昨天起，SISLEY、娇韵诗等化妆品牌的大部分产品价格又上调了10%左右。杨锦麟不久前还在调侃内地菜场什么都涨就是豆腐不涨，这不是提倡我们老少爷们“多吃豆腐”，结果这两天我发现豆腐也涨了，原来卖7毛一盒的现在卖8毛。这钱像贬值了一样不经用。
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Wrap it up early!

    而另一边，昨天人民币汇率中间价又走高77个基点，人民币汇率对美元汇率中间价报收7.5660，交易员分析，随着美国财长保尔森访华为市场注入了敏感因素，估计近期人民币将有陡峭式上升的想象空间。统计表明，今年上半年人民币相对去年底已升值2.46%，如果人民币维持这一步伐，2007年底人民币汇率将达到7.4211，即年升值4.92%。最低估算升值率也不会低于4%。这钱又像长了翅膀一样在升值。

    也许对于我们这些长期在内地的老百姓来说，汇率只是数字上的变化，但在海外生活的华人却也同样面临着矛盾，一边是去美国、香港，等额的人民币相比以往可以兑换更多的美元、港币，在境外购物可以比以前更加便宜，而另一边却是如，在美国普林斯顿可以购买到包括花园绿地的一套300-400平米永久产权别墅的美元，拿到中国换成人民币，在深圳也许连300-400平米好一些的公寓都买不到。

    人民币到底是升值了还是贬值了。

    就在方便面全线涨价的当天，中共中央政治局召开了一次会议，会议主题是研究经济工作，遏制经济增长由偏快转向过热。确实两年至今，涨价已经从起初的原材料蔓延到几乎所有消费品，猪肉之后是鸡蛋，北京超市的金龙鱼涨一成，上海便利店的酱油就涨两成，宋国庆预测，现在进入的第三季度CPI将会达到5%，而CPI指数达到5%，正是国际上通常认为视为出现通货膨胀的标准。于是我们听到了一个越来越被频繁使用的名词“流动性过剩”，说白了，就是“钱太多了”，钱多了自然就会贬值。那么这“太多”的钱又是从何来的呢，答案似乎也很矛盾，因为国际资本认定人民币低估了，钱将要升值了。

    近几年国际资本市场通过美国政府等种种渠道频频向中国政府施压，要求中国政府将人民币升值，中国也不得已在2005年走上了人民币渐进升值的道路，而随着人民币宣布的汇率浮动空间频繁扩大，在巨大的套利空间诱使下，国际资本则更加猛烈扑向中国，仅今年一季度从国际资本市场流入中国的热钱就高达700亿美元。我国的外汇储备也随之从2003年的4000亿美元急升到目前的超过12000亿美元，足足放大了三倍。

    问题在于中国内地外汇是不能直接使用的，因此所有外汇均要强制按官方汇率兑换成人民币。那么你可以计算得出，就算按人民币1:8汇率，那么2003年以来累计因外汇增长而被动增长的人民币就达64000亿元，计算公式为（12000-4000）×8，如果再按3-5倍的乘数效应，也就是用于投资后的钱生钱，则其间导致市场上增加的人民币货币供应量就达19.2万亿-32亿元之多。最低的计算结果也几乎超过了2006年中国20.9万亿元的GDP。截至2006年底，我国的货币和准货币（例如货币基金或国库券）加起来总共是34.6万亿元，通过上述分析就可以计算出，其中绝大部分的货币供应都是由于外汇流入所引发的，换句话说，中国的宏观经济在很大程度上就是以由外汇的流入或者说由过剩的流动性所主导。最新数据表明，至今年6月末，这项货币和准货币的数额又已增长至37.78万亿元，同比增长幅度17.06%，其中狭义货币供应量余额为13.58万亿元，同比增长20.92%，为2001年的新高。

    那么可不可以强硬一点，不采取人民币升值选择呢，答案同样是否定的。这不仅有来自美国的压力，美国参议院财政委员会7月26日以20票赞成、1票反对压倒性多数票通过由参议院财政委员会主席、民主党参议员马克斯·鲍卡斯和共和党资深参议员查尔斯·格拉斯利于今年6月共同提出的一项法案，根据该法案，如果一个国家货币的汇率在被认定为有根本性偏差后未进行重估，就可对该国实施反倾销惩罚。但即使没有美国开启干涉别国汇率法源这样紧追的压力，在中国巨大的贸易顺差下，我们依然无法阻止热钱的涌入。这里有一组数字，2004年一季度，货物贸易顺差对名义GDP同比增长率的贡献是2.3%，而在今年二季度，货物贸易顺差对名义GDP同比增长率的贡献上升到了4.3%。这就使得市场不得不做出这样的选择，要么人民币升值，要么涨价来减少出口，而目前的涨价其实就是对渐进升值的一种补偿。

    反观巨额贸易顺差形成的原因，你可能会骄傲于中国出口产品一直来的保持的低价而形成的较强竞争力，但这个低价恰恰是因为我们长期没有将能耗成本，包括对环境资源的消耗和人力成本的低估，足额计入产品成本造成的，以能源为例，据国际货币基金组织统计，我国单位产出能耗不仅大大高于发达国家（相当于日本的6.5倍、英国的6.1倍、德国的5倍、法国的4.7倍、美国的3.9倍），而且也显著高于新兴工业化国家和发展中国家（相当于韩国的2.3倍、巴西的2.1倍、印尼的1.1倍），这样高的成本却不足额计入出现如此“有竞争力”的价格，出现的后果就是一方面中国被世界银行显示是目前世界上空气污染和水污染最严重的国家之一，“苏南模式”导致的太湖蓝藻爆发已经不言而寓，另一方面劳动者的血汗并没有换取足额的应得报酬变成廉价商品半卖半送去了国外，又变成国际资本流入中国制造威胁本身的通货膨胀。

    很多有趣的中国特色就是这样形成的。也许有天你会在单位看到一个手上扎满针孔的大学毕业应聘者，请不要怀疑他是一位吸毒者，因为他有可能是已落聘了七八家单位，而现在每个好单位都会要求找工作的大学生到他们指定的医院体检，一个单位也许不止扎你一针。而成因于一贯成本低估或者叫盘剥的中国式通胀显然也只能带来文章开头描述的矛盾，那就是在人民币对外升值的表相下的，却是因人民币对外升值导致的流动性过剩进而人民币对国内资产的急剧贬值。事实上，人民币也主要是对美元升值，而对欧元与英镑，拿实行人民币汇率中间价首天（2006年1月4日）的牌价与昨天的对比，同样是在贬值。

    在这样的情况下，越底层的劳工阶层便越是这种通胀的受害者。不仅因为他们创造的“有竞争力”的劳动力成本之前就没有获得足额兑现，而且我们课本上所描述的这个制度的分配制度在实际上却是被严重扭曲的收入分配体制。当合作医疗、实物租房、国家教育补贴分别为市场化取代后，我们对于公民的福利保障机制却没有有效建立和全面覆盖承担起来，而是经过改革，优先形成了社会财富过度集中于政府与企业手中的社会收入分配体制，而这样的体制中，即使政府与政府，企业与公众也存在着十分突出的矛盾，比如对房地产市场的几次宏观调控，就明显有看出有起因中央和地方事权和财权不统一，简单来说，中央政府是财大而事小，地方政府特别是省以下各级政府，则是财小而事多，目前的税制决定地方政府不得不依赖土地出让收入作为经济发展的主要支柱，从而造成土地不得不被过度出让的情况；而在国有企业改制中又发生原公有制下集体创造的财富被赎买业主个人合法侵吞的情况，社会资产快速积累到少部分人手中，同时保留的国有垄断企业虽作为全民企业但公益性逐渐消失，基本上只有利企业的内部分配，国家财政仅补贴国有垄断企业并不会补贴公民个人，而一旦出现通胀，这些企业又会在攫取廉价资源后，又以市场为名要求自己生产的资源价格提价，从近日石化、电力企业先后提出涨价申请就可见一斑。

    我们说中国足球上不去关键在于体制，而中国许多有特色的问题之所以形成，同样在于体制。从这个通胀起因，可以看到的是长期对环境、对劳动力的破坏与不尊重，从分配与再分配制度的现行缺陷看出的是内耗与掠夺。可以说，这次通胀是次还帐，是还原来不计成本造就经济快速增长的帐，而妥善处理好这次通胀也是还帐，是要还全民共享改革开放成果的帐。既然已经造就了中国式通胀的果就须用解经济近忧先除民生这个中国式调控的药。

    当你现在拿一张百元人民币无论问哪位路人，未来五年后它还能植多少时，我相信无人会预期它还会值一百或超出一百元，回答一定是也许九十，也许只有八十元，这反映了共同的预期：那就是五年后，在国内，人民币可能更不值钱，如今社保、医疗、教育、住房，哪一样都需要公民自己负担，在这样的情况下再带着这样的预期，国民的信心即使举办上两次奥运会也未必能够得到提升。今天早饭的时候我问我同事，如何看待美国股市受房地产泡沫破灭造成下跌对中国股市后市的影响，问他还继续做股票吗，他回答当然做，因为肉包子一天就涨了50%，如果他的存款全为了买肉包那等于一天贬值了百分之三十，但他相信他绝对不会在股市一年亏百分之三十，只要少亏于这个比例就是个人资产得到保值增值。也许对于个人而言，现在选择买房炒股已不仅是逐利的理性选择，并且几乎是迫不得已的为避免财富不像冰棍那样化掉的唯一无奈选择，但就宏观来说，这肯定不是最理想的选择。理想的选择还在于政府要采取正确的应对措施。

    这些正确的应对措施应该是把财政投入的重心迅速从经济领域转移到着重关系民生的公共事业上去，加强环境保护力度，强制业主提高工人工资，并通过国家积累的财力建立切实和比较完善的社会保障制度，保障公民树立扩大内需消费的长远信心。以前是国家财力不丰，没有能力给人民还债，现今通过这几年有利政府的分配体制，国家财富已急速增长，如果现在不能抓住这样的机会，不仅让群众共享改革开放成果会变成一句空话，而且若继续加重公民负担妨碍内需消费信心，一旦通胀因一方面出口受人民币升值影响出现减少，国内内需又无法拉动弥补，造成经济增长放缓，届时就处处捉襟见肘的日子还会重来，恶性循环周而复始，那时就真的是中国式通胀将演化为“中国式溃败”了。

    2007.8.5
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