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中国股市泡沫积聚：都是钱太多惹的祸？
(博讯2007年5月09日转载)
    洪肇辉撰文/随着今年前3个月的中国消费者格价指数（CPI）上涨，各方都在担心通胀，加息预期之声又不绝於耳，依笔者看来通胀并不为惧，加息亦非解决通胀及流动性过剩的最好方法，何不引导流动性过剩来解决其所造成的泡沫呢？
     (博讯 boxun.com)

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Wrap it up early!

    从本轮的固定资产投资高企不下，继而股权分置后，股市屡创新高，各方都在高喊股市泡沫即将爆破，而这一切都是钱太多惹的祸。其实内地的钱并非太多，多得足以推高房产价格，多得足以推高高达40倍PE，达15万亿元人民币的A股股市。只是因为内地的投资渠道太狭窄，同时资金成本又太低，故此，在还没有进行股权分置之前，股市一直处於低迷，经济高速增长下所创造的宽裕资金，基本上只能投向大兴土木的固定资产投资，而且这又符合中国国情。而房地产又是固定资产投资的最佳载体，因此，我们可以看到自90年代开始的两轮经济急速增长，房地产均成为其投资的主要载体及经济泡沫的主要温床。

    当时，各类资金疯涌投向房地产开发，造成1992至1993年的房地产泡沫，而当时的房地产开发投资才占全社会固定资产投资总额的12.6%左右，而 2006年的这一比例己占到17.6%；与此同时，2006年的全社会固定资产投资比92、93年其间上升了9.4倍，而房地产开发投资则上升了13.5 倍。而如今在房地产火热的同时又多了个火爆的股市，而火爆的股市则是始於股权分置的后半期，及房地产市场受到多次调控后的急速上涨。从这＿???i以看到一条清晰的资本路线图，那就是资金从流向房地产，继而流向股市。而最终是否会殊途同归，再次出现房地产泡沫爆破，股市泡沫爆破，则是乎有关当局如何拆解。

    而更重要的是房地产开发投资和投入股市的资金来源的分别很大，房地产的主要资金来源是银行，泡沫爆破伤得最痛的还不是广大人民；但如今的股市，广大人民是主力军，而且还是那些没有经验、只有勇气向前冲的上亿个散户，当泡沫爆破，被刺痛的就是这上亿个的股民，届时，我们的社会到底是否能承受得起，家家户户都有颗被刺痛的心呢？

    资金追逐高回报的投资是利之所趋，更何况是在流动资金过剩及负利率的情况下，投资渠道又如此的狭窄，广大的储户自然会把他们的钱投向一遍大好的中国股市。而且，很多人都相信，政府是有心要营造一个亮丽的股市，因为在股改后，政府持有的非流通股会逐步流通，有管理层更被授以股权，股价的上涨直接推高他们的资产价值，无论是政府还是管理层的积极性都被调动起来。而在股权分置后，又将有资产重组，资产注入的另一场大戏要上演，然而政府仍是大股东，更何况其积极性己被推动起来，营造长期的牛市当然是政府与管理层深黯不宣的共识。

    而现在的问题则是在於这一个牛市应该如何营造，到底是政府主导，还是真正的全流通？众所周知，内地的股票市场还是很单一，私营企业的直接融资规模还是很小。既然资本市场的资金和投资工具如此不均，导致求过於供，而硬性地推高单一的资产价格，那为什麽不因势利导，扩大股市规模，让充裕的流动资金有更多的选择，而不需要硬性地追高某些股票，把流动性过剩的危化为机。

    在扩大股市规模上，有关当局应该加快在香港上市的国内企业回归内地上市，从而，可以在量上增加市场供给，又可以给内地股市更多的优质企业，为股市创造良好的竞争环境，同时又能真正的体现，沪深两市1400多家上市公司的眞正价值。在流动性过剩、股市泡沫的问题上应该要有新思维，而无需总是纠纒在加息与否、人民币升值与否的意见上，利用流动性过剩这一良好的资金环境，加快内地资本市场发展不是更好的选择吗！

     亚洲时报 (博讯 boxun.com)

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